3月16日,高華證券發佈報告稱,中國貼現票貼貸款主要反映了實際需求。1月份信貸資料發佈後,許多投資者擔心貸款增長中票貼貼現貸款占比較高,而票貼貼現可能反映的是套利活動而非真正的信貸需求,因為貼現利率比同期基準存款利率低10個基點左右。然而,中央銀行在2月份加強了視窗指導的力度,在此情況下套利機會趨於消失,但貼現票貼貸款在貸款中的比重仍由37%升至47%。高華認為,票貼貼現貸款的高速增長是由以下因素綜合所致:第一,對借方來說,其借貸成本大幅低於基準貸款利率(6個月基準貸款年利率為4.86%,而票貼貼現貸款的年利率只有2%左右);第二,較易通過行政審批,因為商業銀行認為其安全性高於標準貸款;第三,銀行體系內流動性充裕。截至2008年年底的超額準備金率高達5.1%,而商業銀行為此僅能從中央銀行獲得年率為0.72%的利息支付。