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票據貼現的占比高居不下,預期跑贏大盤

發佈時間:2009-04-06 17:00  來源:借貸


票據貼現的占比高居不下,預期跑贏大盤

估值較低的銀行股:交行最新PE9.4倍;南京銀行(601009)資本充足率超20%;浦發公司業務貢獻70%利潤

  國際大銀行紛紛遭遇困境的時候,國內機構人士卻對中國銀行(601988)業表示有信心。較為樂觀的申銀萬國研究員勵雅敏認為:“上市銀行淨利潤增幅有望逐季提高,全年實現正增長,同時國內經濟逐步好轉,銀行堅持貸款審批原則,資產品質將保持穩定。”

  安信證券分析師高源則認為:“伴隨息差見底,銀行板塊的整體估值處在低於指數的位置,銀行股存在跑贏指數的機會。”

  即使是對宏觀經濟較為悲觀的中金公司分析師毛軍華也認為:“2009年不良貸款大幅上升的風險較小,中小型銀行估值水準的回升,體現了市場對經濟復蘇的預期。”

  在春天就將過去的時候,作為經濟系統中最重要部分的銀行業,終於看到了一絲春意。那麼在未來的二季度,這個寄予了市場諸多希望的板塊,哪些公司能一領風騷呢?

  今年二季度:

  貸款增速放緩、息差見底

  2009年第一季度,信貸的猛烈增長成為最引人矚目的焦點。2008年11月,全國新增人民幣貸款4769億元,12月,這個數字變為7718億元,時間跨入2009年,信貸則成倍增長。2009年1月,全國新增貸款高達1.62萬億元,2月雖然有所回落,依然高達1.07萬億元。

  根據申銀萬國的研究,2009年全國的新增貸款將比2008年的4.9萬億上漲17.7%至19.3%,達到5.5萬億元至6萬億元。

  按照這個數字測算,2009年頭兩個月,銀行便用掉了全年新增貸款額度的將近一半。

  對此,申萬研究員勵雅敏認為:“今年貸款前高後低的差異將比往年更明顯,預計第一季度的信貸增量將達到3.3萬億元左右,二季度將達到1.6萬億元左右,上半年合計信貸增量占到全年增量的80%,同比增長25%。”

  勵雅敏表示,自2008年10月實施適度寬鬆的信貸政策以來,票據貼現的占比始終高居不下,而票據貼現收益率的急劇下降更為銀行淨息差的收窄雪上加霜。

  “過去的情況是,信貸增量不斷超出市場預期的好,但淨息差收窄幅度卻是不斷超出市場預期的差。”而這一情況也將在二季度發生改變,隨著貸款增速的放緩,高票據貼現占比不可能維持,而息差也將止跌企穩。

  在勵雅敏看來,二季度的銀行業將呈現這樣一種態勢:貸款增量將下降,但是淨利息收入卻在回升。“從量升價跌到量跌價升的過程對銀行的盈利能力是件好事。2009年銀行業淨利潤的同比增速將呈現逐季上升的態勢。”

  估值低的股份制銀行最受歡迎:

  交通銀行

  2009年3月12日,中金公司將交行和南京銀行(601009)列入年度策略報告,替換原先的深發展和北京銀行(601169)。

  中金公司研究員毛軍華認為,交行成長性與股份制銀行相當,風險抵禦股份制銀行,而估值水準明顯偏低。“目前交行2009年市淨率1.7倍,2009年市盈率9.4倍,應該對交行維持審慎推薦,以繼續反應交行不斷改善的零售銀行業務、市場份額的持續提升和‘成長性最好的大銀行’的新定位。”

  交通銀行資產增速非常強勁,2008年總資產增速高達27%,其中銀行間資產同比飆升66%,貸款餘額增長20%。而存款方面,交行2008年4季度同業存款環比飆升1970億元,增長53%。

  淨息差方面,交行2008年4季度環比下降60個基點,這也客觀上導致了公司淨利潤的下降。

  毛軍華認為,這主要是貸款重新定價較快,新增貸款中票據貼現比例較高導致的。2008年4季度,公司貸款收益為6.52%,環比下滑109個基點。不過該公司認為,淨息差將於2-3季度見底,這也將使其盈利能力大為增強。

  南京銀行

  作為一家規模較小的商業銀行,南京銀行未來將進入資產規模高速增長階段,中金公司分析師毛軍華認為,流動性充裕下南京銀行負債業務的壓力明顯減輕,跨區域經營對公司拉動作用明顯。同時,公司資本實力充足,資本充足率超過20%,存貸比約為60%,資產結構調整空間大。

  目前,南京銀行的貸款規模較小,僅400億元左右,外延式擴張的邊際貢獻較高,而開業不足一年的上海和無錫分行存貸款規模均達到40億元左右。南京銀行計畫2009年新增北京和杭州分行。此外,已開業的三家分行將在2009年陸續達到設立支行的條件,亦將快速拉動信貸規模增長。

  小型城商行發展的瓶頸在於負債業務,但是目前流動性充裕的經營環境為南京銀行提供了絕佳的發展機遇。

  截止2009年2月份,南京銀行的新增存款已經超過2008年全年新增規模(估計130億元左右)。此外,南京銀行還計畫在目前利率較低的情況下發行金融債,進一步擴大負債來源。

  浦發銀行

  浦發銀行位於上海,其網點重點分佈在上海、浙江、江蘇等地,東北證券(000686)分析師唐亞韞認為,這樣的網點分佈使其規模擴張有保證、資產品質穩健。

  另外,上海市金融平臺整合可能使其受益,以及次級債和混合債的發行緩解了資本壓力。

  目前,浦發銀行以公司業務為主。截至2008年中期;從存款的客戶結構來看,公司存款占72%左右,其他存款為13.8%;儲蓄存款為14.2%,從貸款的客戶結構看,公司貸款占比為84%左右,個人貸款占比僅為16%。

  雖然浦發銀行計畫未來幾年把零售業務占資產的比重提高到30%以上,但從近期來看,浦發銀行的收入和利潤仍是大部分是來自於公司業務。

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