2009年3月31日淩晨，中國證監會在其網站上發佈了《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），並確定從5月1日起正式實施。
從1998年深交所向證監會正式呈送《深圳證券交易所關於進行成長板市場方案研究的立項報告》開始，已經整整10年。“這個過程太漫長也太曲折，夢想就在許多人已經失去耐心的時候突然成真了。”但是，這並不意味著創業板已經正式啟動。3月31日，中國證監會副主席姚剛表示，“創業板的股票真正掛牌可能要等到8月份之後。”以給相關配套制度出臺空出時間。
欲“試水”者眾
當記者致電天涯線上總裁邢明時，他在電話那頭有些無奈地笑了：“又有人猜測我們會首批上市了，這個說法只是猜測而已。”“現在《辦法》出來了，我們會按照這個標準來安排相關的改制和準備工作，正常推進。”相比一年前的高調，邢明越發謹慎了。
2008年3月，深交所在深圳召開了“創業板首發管理辦法創業企業和創投機構座談會”，這次會議邀請了國內部分創業企業、創投機構等代表出席。天涯、華誼兄弟、北京碧水源、江通動漫等是受邀的13家創業企業。
《辦法》一出，各省市和中小企業紛紛躍躍欲試。具有“近水樓臺”優勢的深圳則顯得尤為興奮。深圳市中小企業服務中心副主任楊宇清表示，深圳基本符合即將推出的創業板上市條件的中小企業後備資源約1100家，已經啟動改制上市程式的企業超百家。此外，上海市金融辦主任方星海也表示，上海為即將啟動的創業板準備了160多家中小企業。來自浙江省證監局的統計則稱，截至去年底，浙江已經有100多家企業正式提出了在創業板的上市計畫。
並非低門檻
根據《辦法》規定，“最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且淨利潤不少於五百萬元，最近一年營業收入不少於五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於百分之三十”。“最近一期末淨資產不少於兩千萬元，且不存在未彌補虧損”，且“發行後股本總額不少於三千萬元”。
“創業板強調的是自主創新型和高成長型企業，尤其是前者。實際上，符合要求的，高增長創新型的優質企業並不多，自主創新這個條件並沒有多少彈性，一些盈利不錯的簡單製造業應該是不符合要求的，國內的創新型企業其實不多。”華泰證券投行部保薦人周學群分析說。
“創業板的門檻，我們並沒有盲目地照抄納斯達克或者香港創業板，他們的要求相對寬鬆。那是因為我們的企業沒有像美國企業一樣經過了幾百年的科學管理，有好多是初創者，一直生存在夾縫當中，而且中國投資者的風險判斷和承受能力都不強，這使得我們創業板的准入門檻要相應提高一些。”深圳市創業投資公會常務副會長王守仁告訴記者。
融資不是唯一
“天涯對創業板還是處於邊等待邊觀望的態度。”邢明坦言。在他的心裏，創業板還存在一些不確定因素。“現在還不太清楚投資者對網路企業的接受度怎麼樣，要想讓創業板像納斯達克一樣熟悉和接受網路概念股，可能還需要一定的時間。”
在邢明看來，目前資本市場的形勢還不是太好，對於發行定價和市盈率可能都有影響。“總體來說對定價和融資量會有影響。二級市場以往大概是30倍左右的市盈率，而現在幾乎都是10倍以下。在納斯達克或者香港，一個公司可能會得到數百倍的市盈率，阿裏巴巴和百度都是如此。那麼這種情況下創業板應該如何讓這些高成長的創業企業定價呢？”
“其實我們最關心的還是創業板的定位，它僅僅是一個融資平臺還是一個鼓勵創業創新並誕生偉大公司的平臺？定位一定不能偏了，不應該是個為了上不了主板和中小板的企業而設置的小小板。當然，在某種階段，滿足企業融資是一個很必要的功能，但從國家的創新戰略角度出發，更應該鼓勵自主創新型的企業。”
“所以我們也並不是很著急。我希望創業板可以有一種機制去理解一些高成長性企業，比如搜狐和網易上市的時候還沒有賺錢，但納斯達克一樣接受它們，而事實證明，它們是成功的企業。”邢明表示。
監管需加強
興奮和熱盼之余，王守仁對於創業板也有一些擔憂。王守仁曾經考察過臺灣櫃檯交易所，認為非常值得學習。“臺灣的櫃檯交易市場實際上就是創業板，2000年時全球經歷了一次互聯網泡沫，但臺灣創業板的損失就很小，因為臺灣監管部門看不懂的企業，尤其是那些不能盈利的網路股是不被允許上市的。”
對此，中國證監會新聞發言人表示，“考慮到創業企業規模小、風險大、創新特點強，在發行審核委員會設置上，專門設置創業板發行審核委員會，在證監會相關職能部門初審的基礎上審核發行人公開發行股票的申請。創業板發審委人數較主板發審委適當增加，並加大行業專家委員的比例，委員與主板發審委委員、並購重組委委員不互相兼任。相關內容將在修訂後的《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》中得到體現。”
王守仁的另一點擔憂就是創業板很容易被爆炒和暴漲。“現在國內市場上最大的問題是中小投資者和投資機構缺乏新的投資場地，他們在主板很難發揮作用，而我們現在的資本市場帶有某些壟斷性。這個創業板正好能調動他們的積極性，滿足企業的融資要求。這是好的一面，另一面，則要考慮一些投機者的爆炒。”
“中國的投資群體不成熟，對投資者設定門檻，也是保護投資者的利益，因為主板企業的康復能力比創業板要高，而創業板的風險太高，普通投資者很容易受傷。”周學群解釋說。
